أصبحت الأسواق كازينو عملاقًا (والمنزل دائمًا يفوز) – حان الوقت للجهات التنظيمية لتكثيف حماية المستثمرين

تم إنشاء البورصات للسماح للشركات بجمع رأس المال من مجموعة من المستثمرين من أجل متابعة الاستثمارات وخلق سوق موثوق به لهؤلاء المستثمرين لتداول أسهمهم. على مر السنين ، أصبحت البورصات مفيدة في السماح للأفراد بالادخار للتقاعد أو القيام باستثمارات أخرى طويلة الأجل.

ولكن مع خصخصة البورصات في جميع أنحاء العالم ، وإنشاء أسواق ضخمة للمشتقات المالية ، وقوة الكمبيوتر التي تسهل التداول عالي التردد ، أصبحت طبيعة التداول أكثر تخمينًا.

تكثفت العملية فقط مع إدخال تطبيقات تداول مرحة مثل Robinhood ، والتي تستخدم رؤى الاقتصاد السلوكي لتبسيط الاستثمار وتسهيله. كما ساهم الملل الناجم عن الوباء وفحوصات التحفيز الحكومية والمجتمعات التجارية مثل WallStreetBets في تجارة المضاربة.

في الواقع ، إذا كان على المرء أن يحلل الطبيعة الحالية لسوق الأوراق المالية ، فسيكون الاستنتاج المعقول هو أن بعض أقسامها لديها ميزات كازينو واسع النطاق. يتم وضع رهانات جامحة ضخمة من قبل المضاربين ، والأدوات المالية عالية الاستدانة متاحة بسهولة للمستثمرين عديمي الخبرة.

بالإضافة إلى ذلك ، تشهد أسعار الأسهم تقلبات دراماتيكية خلال اليوم لا معنى لها من الناحية الاقتصادية. على سبيل المثال ، تقلب سعر سهم GameStop بين 172 دولارًا و 348 دولارًا في 10 مارس. تقلبات جنونية ، مع عدم وجود أخبار على الإطلاق. هناك مئات الآلاف من المنشورات على Twitter و Reddit التي تحث المستثمرين على شراء GameStop لأنها “ذاهبة إلى القمر!” ليس التحليل الأكثر صرامة.

تمامًا كما هو الحال في الكازينو ، يقف “المنزل” على الجانب الآخر من العديد من الصفقات ، ويتم الاحتفاظ بالقاعدة الأساسية: في المتوسط ​​، يفوز المنزل دائمًا.

في حالة سوق الأوراق المالية ، يكون تعريف المنزل إلى حد ما أوسع مما هو عليه في الكازينو التقليدي. أولا ، هناك التبادلات نفسها. منذ أن أصبحت شركات عامة هادفة للربح ، تحول تركيزها إلى زيادة حجم التداول. كلما زاد التداول ، زادت الأموال التي يجنونها.

ثانيًا ، يجب أن يشمل المرء البنوك الاستثمارية الكبيرة والمتداولين ذوي الترددات العالية وصناديق التحوط. يتمتع هؤلاء اللاعبون بميزة على صغار المستثمرين الأفراد إما بسبب منصات تداول أسرع وأفضل أو معلومات أفضل ، مما يساعد على تحقيق أرباح بالمليارات.

بالتأكيد ، في ملحمة GameStop ، قام جيش Redditors بإمساك بعض صناديق التحوط على حين غرة ، وتسبب لهم في أضرار جسيمة ، ولكن بشكل عام ، GameStop وغيرها من “أسهم meme” – الأسهم التي يحبها المستثمرون الشباب والتي يتم الترويج لها باستخدام الميمات المضحكة على منصات الشبكات الاجتماعية تمثل جزءًا ضئيلًا من السوق.

لتوضيح الميزة التي يتمتع بها بعض اللاعبين في السوق (المنزل) على صغار مستثمري التجزئة ، ضع في اعتبارك السؤال التالي: كيف يمكن لـ Robinhood تقديم تداول بدون عمولة لعملائها؟

الإجابة بسيطة: تبيع Robinhood بيانات عملائها المعروفة باسم “تدفق الطلبات” لشركات مثل Citadel Securities. في عام 2020 وحده ، حققت Robinhood عائدات بقيمة 682 مليون دولار أمريكي من هذه الممارسة المثيرة للجدل.

Citadel هي واحدة من أكبر صناع السوق في وول ستريت. يتمثل دور صانع السوق في تقديم عروض الأسعار (الأسعار) في أي وقت يكون فيه على استعداد لشراء أو بيع أوراق مالية معينة. إنها تلعب في نفس الوقت على جانبي السوق كمشتري وكبائع.

لكن Citadel تشتري بالفعل بيانات تدفق الطلبات ليس فقط من Robinhood ولكن أيضًا من ثمانية وسطاء إضافيين (من بينهم TD Ameritrade و E-Trade و Charles Schwab) وهو قادر على تكوين صورة دقيقة للغاية للعرض والطلب في السوق لبعض الأوراق المالية. عندما تقوم بإنشاء سوق لتلك الأوراق المالية ، ومطابقة المشترين والبائعين ، فإنها تستخدم البيانات التي تم شراؤها لتشغيل تدفق الطلبات مقدمًا وكسب البنسات في كل صفقة.

على سبيل المثال ، افترض أن Citadel تعلم أن المستثمر A يريد شراء حصة واحدة من Tesla بسعر 600 دولار ، وأن المستثمر B يرغب في بيع سهم واحد بسعر 599.90 دولارًا. باستخدام هذه المعلومات ، يمكنه الآن بيع سهم واحد إلى A بسعر 599.97 دولارًا (أفضل مما كانت ترغب في دفعه) وشراء سهم واحد من B بسعر 599.92 دولارًا (أفضل مما كان يأمل في بيعه مقابله) ، والحصول على 5 سنتات هي العملية.

قد لا يبدو هذا كثيرًا ، ولكن اضرب تلك البنسات في مليارات الصفقات ، ولديك نموذج أعمال مربح للغاية. وفقًا لذلك ، في عام 2020 ، حصدت شركة Citadel Securities أرباحًا مذهلة بلغت 6.7 مليار دولار أمريكي.

تيرانس أودين ، أستاذ التمويل في كلية هاس للأعمال بجامعة كاليفورنيا ، بيركلي ، يدرس سلوك المستثمرين الأفراد.

في ورقة عمل حديثة ، حلل Odean وثلاثة من زملائه أنماط التداول على منصة Robinhood. وجد الباحثون أن مستخدمي Robinhood هم مستثمرون قليلو الخبرة نسبيًا ويميلون إلى التحرك كقطيع ويتداولون في الغالب في الأسهم العشرين التي تظهر في قائمة “Top Mover” للتطبيق. أظهرت الدراسة أن تجار Robinhood ، في المتوسط ​​، يخسرون أموالهم في تداولاتهم. وتراوحت الخسائر بين خمسة بالمائة و 20 بالمائة خلال شهر واحد من التداول.

يتداول مستثمرو Robinhood ضد شخص يعرف أكثر منهم. ومن ثم ، حتى لو أجروا صفقات ناجحة في بعض الأحيان ، فإنهم في المتوسط ​​سيخسرون أمام المحترفين ، “قال أودين في مقابلة مع Zoom من منزله في كاليفورنيا.

في الواقع ، يتمتع المتداولون ذوو التردد العالي (HFT) بميزة كبيرة مقارنة بالمستثمرين الصغار. وفقًا لتقدير حديث ، فإن هذا يكلف مستثمري التجزئة حوالي 5 مليارات دولار سنويًا.

تدعي صناديق التحوط و HFT أنها ضرورية لسوق يعمل بشكل جيد لأنها توفر السيولة للأسواق – الكفاءة التي يمكن بها تداول الأسهم دون التأثير على سعر السوق.

لكن هذه البطاقة مبالغ فيها ، وعندما يحدث انهيار مفاجئ في السوق ، تتبخر السيولة فجأة.

أودين يوافق تمامًا. “عندما تضرب s- – – المروحة ، يختفي صانعو السوق فجأة. في انهيار عام 1987 ، كان هناك الكثير من الهواتف التي لم يتم الرد عليها. نفس الشيء مع الانهيار السريع في عام 2010 عندما انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 9 في المائة في غضون دقائق “.

تتمثل إحدى طرق محاولة جعل سوق الأسهم أكثر إنصافًا في تقديم ضريبة المعاملات المالية (FTT). اقترح جيمس توبين ، الذي فاز بجائزة نوبل في الاقتصاد ، أن FTT ، التي اقترحها في البداية منذ ما يقرب من 50 عامًا ، ستثني المضاربة قصيرة الأجل من خلال “رمي الرمال في عجلات النظام المالي”

من شأن FTT أيضًا أن تعاقب المتداولين الدائمين بشكل أكبر من مستثمري التجزئة ، وإذا كانت كبيرة بما يكفي ، فقد تحفز الاستثمار طويل الأجل وتثبط التداول اليومي. في عام 2012 ، نفذت فرنسا FTT على مشتريات الأسهم والمشتقات ، والتي تتراوح بين 0.1 في المائة و 0.3 في المائة.

بالإضافة إلى ذلك ، يجب حظر الممارسة المثيرة للجدل المتمثلة في بيع تدفق الأوامر إلى صانعي السوق. في مقابلة حديثة ، وصف تشارلي مونجر ، المستثمر الملياردير ، الشريك القديم لوارن بافيت ، ونائب رئيس شركة بيركشاير هاثاواي ، نموذج أعمال Robinhood لبيع طلبات عملائها بأنه “طريقة قذرة” لكسب المال ، وقال تلك العمولة – التجارة الحرة كذبة.

هناك تغيير آخر في السياسة يجب مراعاته للحد من تقلبات السوق كدرس مباشر من ملحمة GameStop وهو حظر الصفقات “القصيرة المجردة” التي تعرض البائع على المكشوف (المستثمر الذي يراهن على أن قيمة الأسهم ستنخفض) إلى مبلغ لا نهائي من المخاطر. إذا تم وضع حد للخسائر المحتملة ، فسيؤدي ذلك إلى القضاء على هجمات “الضغط القصير” من قبل المستثمرين كما في حالة GameStop.

أبرزت الأشهر الأخيرة مرة أخرى كيف أن أقسامًا معينة من سوق الأوراق المالية غير صحية ومضاربة. حقيقة أن جيشًا من مستثمري reddit تمكنوا من تحقيق انتصار ضد صندوق تحوط كبير ، لا يغير الاحتمالات طويلة المدى لما يعتبر حاليًا لعبة غير عادلة.

ولكن ، قد تساعد بعض التغييرات في السياسة على استعادة الغرض الأصلي لسوق الأوراق المالية ، وحماية بعض المستثمرين من خسارة الأموال وتحويل المقامرين إلى كازينو حقيقي.

أمير برنيع هو كاتب عمود مساهم مستقل في مونتريال. تابعوه على تويتر هههههههههههه