وطن نيوز
مع معدل التضخم في ديسمبر عند 4.8 في المائة ، فوجئ العديد من النقاد عندما أعلن بنك كندا في 26 يناير أنه سيبقي هدفه للمعدل بين عشية وضحاها دون تغيير عند المستوى المنخفض تاريخيا عند 0.25 في المائة. في وقت لاحق ، شعروا بالإحباط على الأقل عندما ارتفع التضخم إلى 5.7 في المائة في يناير ورفع البنك سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس فقط في 2 مارس.
يتوقع المتنبئون الآن أن يبلغ التضخم 5.9 في المائة في آذار (مارس) وأن البنك سيضطر بالتالي إلى رفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في إعلانه التالي في 13 أبريل. حسنًا ، هناك احتمال كبير بأن يصاب صقور التضخم بخيبة أمل مرة واحدة. مرة أخرى: قد يقرر بنك كندا رفع سعر الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس فقط ، أو قد يختار الإبقاء عليه دون تغيير عند 0.5 في المائة حتى الأول من حزيران (يونيو).
من وجهة نظري ، يرتكب صقور التضخم خطأين أساسيين عند توقع الإجراء المحتمل لسياسة بنك كندا. أولاً ، يفترضون خطأً أن البنك لديه مهمة واحدة فقط: الحفاظ على استقرار الأسعار ، أي معدل التضخم عند هدف 2 في المائة. ثانياً ، يعتقدون أن كل ما هو مطلوب للحد من ارتفاع الأسعار هو تنفيذ سياسة نقدية صارمة ، أي رفع سعر الفائدة. ولكن ماذا ستكون النتيجة عندما يكون التضخم ، كما في الحالة الحالية ، نتيجة لصدمات العرض مثل ارتفاع أسعار النفط واختناقات سلسلة التوريد التي يسببها الوباء؟
لقد نجح تيف ماكليم ، محافظ بنك كندا ، حتى الآن في مقاومة الضغط القادم من هؤلاء الاقتصاديين والممولين لرفع أسعار الفائدة بسرعة إلى مستويات لم نشهدها منذ ما قبل ركود عام 2008. يبدو أنه مدرك تمامًا أنه لكي تكون سياسات مكافحة التضخم ناجحة ، يجب أن تكون مصممة وفقًا للظروف المحددة التي دفعت المنتجين إلى رفع الأسعار.
وقد أقر بأن التضخم اليوم ناتج عن استجابة الشركات لارتفاع تكاليف الإنتاج بشكل مؤقت وأن الزيادات في أسعار الفائدة “لن تصلح اضطرابات سلسلة التوريد ، ولن تؤدي إلى خفض أسعار النفط”.
لقد أشار ماكليم بوضوح إلى أنه من الآن فصاعدًا ستتحرك أسعار الفائدة على مسار صعودي – إن لم يكن لكبح جماح التضخم ، أود أن أضيف ، إذن بالتأكيد للحفاظ على صحة القطاع المالي. من وجهة نظري ، فإن الادعاءات القائلة بأن البنك قد يكون وراء المنحنى في معركته ضد التضخم غير سليمة ، على الرغم من أن معدل الفائدة كان ينبغي أن يكون في مسار تصاعدي في وقت سابق لتخفيف المخاطر المتزايدة للأزمة المالية. أعتقد أن هذا قد يكون الشغل الشاغل للبنك اليوم وليس ارتفاع معدل التضخم المؤقت.
في الوقت الحالي ، يجب أن تكون الوظيفة الحقيقية لبنك كندا هي احتواء نمو فقاعات الأصول ، لا سيما في سوق الإسكان. وهذا يتطلب نهجًا دقيقًا للغاية لتجنب انفجار الفقاعة نفسها ، أي أنه يتطلب تنفيذ توجيهات أمامية معقولة تتوافق مع زيادة تدريجية للغاية في معدل السياسة. هذا ، في اعتقادي ، هو ما كان يدور في ذهن ماكليم عندما قال “بينما نرفع الأسعار ، سنفعل ذلك بعناية.”
ماكليم محق تمامًا في أن المعدلات منخفضة جدًا حاليًا وأن هناك مساحة كبيرة لزيادتها – ولكن بشكل تدريجي جدًا ، أود أن أضيف. في هذا الصدد ، قال رسميًا إنه “بينما نتحرك لأعلى هذا المسار الصاعد لأسعار الفائدة … سنقوم بتقييم الآثار المترتبة على سوق الإسكان والاستهلاك والاقتصاد بشكل عام ، وسنقوم بمعايرة ليعكس ذلك “.
يشير هذا إلى أن بنك كندا مصمم على ممارسة قدر كبير من المرونة فيما يتعلق بالسرعة التي قد ترتفع بها أسعار الفائدة خلال العام المقبل أو نحو ذلك. ولكنه ينطوي أيضًا على نوع آخر من المرونة: أن يستخدم البنك أداته الرئيسية – معدل السياسة – لتحقيق أهداف مختلفة ، اعتمادًا على الظروف. والهدف الرئيسي في الوقت الحاضر يجب أن يكون تجنب أزمة مالية عن طريق منع انفجار فقاعة الإسكان السائدة في العديد من مناطق كندا.
إذا كان تقييمي صحيحًا ، فقد نشهد تغييرًا جوهريًا في نهج بنك كندا في تنفيذه للسياسة الاقتصادية. على عكس تجربة الثلاثين عامًا الماضية أو نحو ذلك ، يمكن استخدام معدل الفائدة الآن كأداة لتحقيق أهداف مختلفة اعتمادًا على الظروف المحددة في الوقت الحالي – وليس فقط لتقليل التضخم. يبدو أن ماكليم يحاول كسب ثقتنا ، وأنه سيفعل “كل ما يتطلبه الأمر” – كما قال رئيس الوزراء الإيطالي والرئيس السابق للبنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي عندما كان مستقبل اليورو على المحك – للحفاظ على ” الرفاه المالي والاقتصادي لكندا “.
إن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 2 مارس والإشارة بوضوح إلى أن سعر الفائدة سيتبع مسارًا تصاعديًا قد أثبت بالفعل فعاليته في تقليل الزخم في سوق الإسكان ، ولكن دون التسبب في أزمة. من وجهة نظري ، فإن ترك السعر دون تغيير حتى 1 يونيو سيعطي وقتًا إضافيًا للتعديل الجاري في سوق الإسكان دون المخاطرة بتمزق الفقاعة.
وقد تسمح زيادة شهر يونيو المقبل بمقدار 25 نقطة أساس فقط لهذا التعديل السلس بالاستمرار. في غضون ذلك ، سيبدأ التضخم في الانخفاض مع انحسار الاضطرابات في أسواق السلع الأساسية وحل اضطرابات سلسلة التوريد. بالإضافة إلى ذلك ، قد يستفيد التضخم أيضًا من هذه الزيادات التدريجية في المعدلات ، ولكن دون التسبب في ركود اقتصادي.
.