تي+ ت – مقياس عادى

هل يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في مارس؟ الجواب بالتأكيد سيكون “نعم”، إذا نظرت إلى ما يعرف بقاعدة تايلور، والتي سميت باسم جون بي تايلور، الاقتصادي الأمريكي المتميز.

وفي النهاية، فإن هذه القاعدة التي تتنبأ بسعر الفائدة الأمثل باستخدام متغيرات مثل مستويات الأسعار، والبطالة، والدخل الحقيقي، تعني أن «سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية اليوم لا ينبغي أن يكون 5.5%».

لكن 4.5%”، بحسب تورستن سلوك، الخبير الاقتصادي في شركة أبولو. “هذه فجوة كبيرة، وليس من المستغرب أن تتقدم الأسواق بطريقة تشير إلى أنه سيكون هناك خفض لسعر الفائدة الأمريكية 6 مرات هذا العام، مع احتمال بنسبة 70٪ أن يبدأ هذا القرار في مارس.

ولكن إذا استمعنا إلى المحادثات الأخيرة التي أجراها المنتدى الاقتصادي العالمي، فسوف تكون الإجابة مختلفة. وقال فرانسوا فيليروي دي جالو، محافظ البنك المركزي الفرنسي، للمشاركين في المنتدى في دافوس: “من السابق لأوانه إعلان النصر على التضخم”.

الكلمات نفسها رددها فيليب هيلدبراند، المحافظ السابق للبنك المركزي السويسري والذي يعمل حاليا لدى شركة بلاك روك: “عند مرحلة ما سوف ندرك أنه ليس من السهل تحقيق الاستقرار عند هدف التضخم بنسبة 2٪ الذي تطمح إليه البنوك المركزية. ولذلك، فإن التفاؤل بشأن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة آخذ في الارتفاع. “على وجه الخصوص، قد يكون مبالغا فيه.”

يمكن للمرء أن يستنتج من هذه العبارات أن البعض يعتقد أن قاعدة تايلور خاطئة، و/أو من الأفضل تجاوزها. هل هذا مهم؟

قد لا يتفق الشخص الناقد مع هذا. ومع ذلك، كانت البنوك المركزية تكره دائمًا عندما تتفوق الأسواق عليها، ويعتبر العديد من الاقتصاديين هذه القاعدة التي كانت مقدسة في يوم من الأيام فظة للغاية، ولكن في رأيي، يشير هذا عدم التماسك إلى سؤال أكبر بكثير يحتاج المستثمرون إلى التفكير فيه: هل تهيمن العوامل السياسية على الاقتصاد؟ الأساسيات في 2024 أم العكس؟ أو إذا أردنا صياغة السؤال بمصطلحات السياسة النقدية:

هل تسبب دورات الطلب والأساسيات الاقتصادية؟ أم أن قضايا العرض، التي غالبا ما ترتبط بالسياسة، ستكون لها اليد العليا؟ حتى وقت قريب، كان الافتراض السائد بين أغلب البنوك المركزية وخبراء الاقتصاد هو أن دورات الطلب هي الأكثر أهمية. ومن هنا شاع استخدام النماذج الأنيقة، مثل قاعدة تايلور، التي تتنبأ بالمستقبل باستخدام البيانات التاريخية التي تقيس أساسيات الاقتصاد.

لكن فيروس كورونا قلب هذه الثقة رأسا على عقب، بعد أن ارتفع التضخم إثر الصدمات التي تعرضت لها سلاسل التوريد في 2021، ثم انخفض في 2023 عندما خفت حدة الصدمات.

ولكي نكون منصفين، فإن الطلب مهم أيضا، كما أشارت التدوينات الأخيرة لمجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض. وعزز التحفيز المالي المرتبط بفيروس كورونا الطلب بشكل ساهم في زيادة الأسعار، لكن زيادات الفائدة العام الماضي عدة مرات عكست هذا الاتجاه.

ومع ذلك، تشير حسابات مجلس المستشارين الاقتصاديين، باستخدام البحث الذي أجرته جانيت يلين قبل تنصيبها وزيرة للخزانة، إلى أن 80% من الانخفاض الأخير في التضخم يرجع إلى التقلبات في العرض، والتي هي بالطبع خارجة عن سيطرة البنك المركزي. بنك الاحتياطي الفيدرالي ونماذجه. وهذا يعطي محافظي البنوك المركزية وقفة. وكذلك يفعل قادة الأعمال. على سبيل المثال، في يناير/كانون الثاني 2023، طلبت من مجموعة من كبار المسؤولين التنفيذيين التنبؤ باتجاهات التضخم في أمريكا، وتوقع أغلبهم رقما يتجاوز 6% في عام 2024، وهو أعلى بكثير من المعدل الحالي البالغ 3.4%.

والخبر السار هو أن بعض الاقتصاديين يحاولون تغيير نماذجهم استجابة لذلك. على سبيل المثال، قامت إليسا روبو، الخبيرة الاقتصادية في شيكاغو بوث، بتطوير ما يسمى “مؤشر الصدفة”، الذي يتتبع صدمات العرض جنبا إلى جنب مع التقلبات في الطلب. في توقعاته للتضخم.

والخبر السيئ هو أن هذا العمل لا يزال في مراحله الأولى، ولم يتم دمجه رسميا في نماذج البنوك المركزية. ومن هنا يأتي السؤال المهم: كيف ستصبح أنماط العرض والطلب هذه في عام 2024، سواء في أمريكا أو في أي مكان آخر؟

إذا كنت متفائلاً، وتركز اهتمامك على الأساسيات الاقتصادية، كما هو حال العديد من المشاركين في دافوس، فسوف تفترض أن دورات الطلب هي السائدة.

ومع ذلك، فقد انتهت عمليات الإغلاق بسبب فيروس كورونا، وأصبحت الشركات الآن أكثر خبرة في إدارة صدمات سلسلة التوريد، سواء كان ذلك بسبب فقدان الغاز الروسي أو انقطاع الشحن. وأظهر استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا أن غالبية المستثمرين العالميين يتوقعون هبوطا “سلسا” أو أفضل في عام 2024، وهي القراءة الأكثر تفاؤلا منذ ما يقرب من عامين.

ولكن إذا كنت متشائما، فلا يمكنك تجاهل المشاكل السياسية. وفي الواقع، تعمل النزاعات الجيوسياسية على زيادة أسعار النقل. ويمكنكم إلقاء نظرة على الهجمات الأخيرة التي شنها الحوثيون في البحر الأحمر. وبينما تم تخفيف التأثير المباشر لهذه الهجمات من خلال الانخفاض المعتاد في الشحن في يناير، حذر البنك الدولي من أن مؤشر ضغط سلسلة التوريد الخاص به آخذ في الارتفاع.

على سبيل المثال، يعتقد جريج جنسن، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في بريدجووتر، أن المستثمرين “يستخفون” بتهديدات التضخم التي قد تنشأ عن الفوز الرئاسي المفترض لدونالد ترامب، حيث من المرجح أن يعين حاكمًا متوافقًا مع بنك الاحتياطي الفيدرالي ويفرض رسومًا جمركية باهظة . ويطلق العنان لسياسة مالية توسعية.

وبطبيعة الحال، لا يُسمح لمسؤولي البنك المركزي بوضع مثل هذه المخاطر في الاعتبار عند تطوير نماذجهم، أو على الأقل رسميا. ولكن مثل هذه المخاطر تفسر لماذا تعارض التفاؤل الذي ساد في دافوس مع أسعار السوق. ويشير أيضًا إلى درسين مهمين. الأول هو ضرورة قيام الاقتصاديين في كافة القطاعات بدراسة مشاكل العرض وليس فقط ديناميكيات الطلب. والأمر الثاني هو أن الرؤساء التنفيذيين والمستثمرين يجب أن يتحلوا بالحكمة والحذر هذا العام، حيث أن نطاق النتائج المحتملة واسع للغاية.

تابعوا البيان الاقتصادي عبر أخبار جوجل