اخبار تونس- وطن نيوز

اخر اخبار تونس اليوم – اخبار تونس العاجلة

W6nnews.com  ==== وطن === تاريخ النشر – 2026-03-23 14:23:00

في بداية عام 2026، كانت توقعاتنا الأساسية للاقتصاد الكلي في الولايات المتحدة إيجابية بشكل عام، حيث كان من المتوقع أن تعمل موجة قوية من الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وتحسين ديناميكيات الإنتاجية، والعودة التدريجية لتضخم أسعار المساكن إلى المستويات الطبيعية، على خلق بيئة مثالية للاقتصاد الأمريكي. وفي مثل هذا السيناريو، سيظل النمو الاقتصادي قويا مع استمرار انخفاض التضخم. سيتم دعم هذه العوامل مجتمعة من خلال استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في دورة التيسير النقدي التي بدأها في سبتمبر 2024، والتي ستخفض السياسة النقدية تدريجياً إلى مستويات أكثر تيسيرا. سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (%، سنويًا، 2021-2026) المصادر: Heffer، QNB Analytics ومع ذلك، واجهت هذه النظرة المتفائلة تحديات في مطلع العام، حيث أثارت سلسلة من التطورات السلبية تساؤلات حول آفاق الاقتصاد الكلي. وتشمل هذه التطورات تجدد التوترات في السياسة التجارية، وزيادة التقلبات في السياسة الخارجية للولايات المتحدة، والاضطرابات الكبيرة في أسواق السلع العالمية في أعقاب الصدمة الجيوسياسية. وقد أدت هذه العوامل، إلى جانب القيود المفروضة على العرض، وخاصة في أسواق الطاقة، إلى ارتفاع حاد في أسعار المواد الهيدروكربونية. ونتيجة لذلك، بدأت الأسواق المالية في تبني افتراضات أكثر تحفظاً فيما يتصل بالاقتصاد الكلي فيما يتصل بالاقتصاد الأميركي. وعلى وجه الخصوص، ركز المستثمرون بشكل متزايد على احتمال أن تؤدي الصدمات السلبية الجديدة إلى بيئة “ركود تضخمي”، وهو ما قد يمنع بنك الاحتياطي الفيدرالي من إجراء أي تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة، أو حتى يدفعه إلى رفعها هذا العام. وفي رأينا أن هذه المخاوف مبالغ فيها. ورغم أن التطورات الأخيرة أدت إلى تعقيد مشهد الاقتصاد الكلي، فمن غير المرجح أن تؤدي إلى تغيير جذري في مسار سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأمد المتوسط. ما زلنا نتوقع أن يقوم البنك بإجراء تخفيضين إضافيين في أسعار الفائدة في عام 2026 لتمديد دورة التيسير النقدي التي بدأت في سبتمبر 2024، وخفض سعر الفائدة إلى حوالي 3.25٪ بحلول نهاية العام. هناك ثلاثة عوامل تدعم وجهة نظرنا. أولا، تأثير الصدمات في جانب العرض والضغوط التضخمية الناجمة عن التطورات الجيوسياسية مؤقت ومعزول إلى حد كبير عن تغيرات أسعار الفائدة. تؤثر السياسة النقدية بشكل أساسي على الظروف المالية والطلب الكلي. وبالتالي فهي ليست مناسبة لمعالجة الاضطرابات الناشئة على جانب العرض من الاقتصاد، بما في ذلك نقص الطاقة، أو القيود التجارية، أو الاختناقات اللوجستية. وتظهر التجربة التاريخية أن البنوك المركزية تتجاهل عادة مثل هذه الأحداث عندما يتوقع منها أن تكون مؤقتة. إن محاولة كبح التضخم الناتج عن تراجع العرض من خلال تشديد السياسة النقدية من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم الآثار السلبية على النشاط الاقتصادي، ولن يساهم بشكل كبير في تخفيف ضغوط الأسعار. وبما أن الاضطرابات الجيوسياسية الحالية تبدو مؤقتة حتى الآن، فمن المرجح أن يتعامل معها بنك الاحتياطي الفيدرالي باعتبارها تطورات مؤقتة، وليس سببا لإيقاف دورة التيسير النقدي مؤقتا. ثانياً، على الرغم من أن ارتفاع أسعار النفط والغاز يساهم في التضخم، إلا أن تأثيره الإجمالي على مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة محدود. وتمثل الطاقة والنقل معاً حوالي 12.8% فقط من سلة الاستهلاك في الولايات المتحدة. وبالتالي، فحتى الزيادات الكبيرة في أسعار الوقود أو النفط تترجم إلى تأثيرات معتدلة نسبياً على التضخم العام. علاوة على ذلك، فإن المكونات الأخرى للتضخم تظهر بالفعل علامات واضحة على التباطؤ. إن تضخم أسعار المساكن، الذي كان المصدر الأكثر استمرارا لضغوط الأسعار في السنوات الأخيرة، يتباطأ تدريجيا مع تراجع ضغوط الإيجار ودخول وحدات سكنية جديدة إلى السوق. وبما أن تكاليف الإسكان تمثل العنصر الأكبر في سلة مؤشر أسعار المستهلكين، فمن المرجح أن يؤدي التباطؤ المستمر في تضخم أسعار المساكن إلى تعويض بعض الضغوط الصعودية الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة. ونتيجة لذلك، من المتوقع أن يظل مسار التضخم الإجمالي متسقًا مع العودة التدريجية نحو المعدل المستهدف من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. توزيع سلة مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (% من الإجمالي حسب المكون الرئيسي) المصادر: هيفر، تحليلات QNB ثالثًا، تحول ميزان المخاطر بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد من التضخم إلى التوظيف. شهدت ظروف سوق العمل تراجعاً ملحوظاً في الأرباع الأخيرة. فقد تراجعت فرص العمل المتاحة بشكل كبير عن ذروتها بعد الجائحة، وتسارعت عمليات تسريح العمال في العديد من القطاعات، وتشير مؤشرات الوظائف في القطاع الخاص إلى مزيد من التباطؤ في ظروف العمل. وفي الوقت نفسه، يعمل التبني السريع لتقنيات الذكاء الاصطناعي على تشجيع الشركات على تحسين الكفاءة وترشيد تكاليف العمالة. وتشير هذه التركيبة من التباطؤ الدوري والتحسن البنيوي في الإنتاجية إلى أن سوق العمل في الولايات المتحدة تنتقل من فترة من الطلب الزائد إلى فترة تتميز بالركود المتزايد تدريجيا. وبالنسبة للبنك المركزي الذي يعمل بموجب تفويض مزدوج يتمثل في استقرار الأسعار والحد الأقصى لتشغيل العمالة، فإن العلامات التي تشير إلى تدهور سوق العمل من شأنها أن تعزز الحاجة إلى المزيد من التيسير النقدي. بشكل عام، في حين أن التوترات الجيوسياسية وتقلب أسعار السلع الأساسية قد أدت إلى زيادة تعقيد توقعات الاقتصاد الكلي لعام 2026، فمن غير المرجح أن تعرقل الاتجاه الأوسع لانخفاض التضخم في الاقتصاد الأمريكي. من وجهة نظرنا، اعتبارًا من اليوم، من المتوقع أن يظل تأثير العرض على التضخم محدودًا، وأن تتباطأ ظروف سوق العمل تدريجيًا. وبناءً على ذلك، تدعم هذه العوامل معًا توقعاتنا بأن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تطبيع السياسة النقدية تدريجيًا وإجراء تخفيضين إضافيين في أسعار الفائدة هذا العام إلى 3.25٪.