اخبار تونس- وطن نيوز
اخر اخبار تونس اليوم – اخبار تونس العاجلة
W6nnews.com ==== وطن === تاريخ النشر – 2026-06-22 18:03:00
وشهدت عوائد السندات السيادية ارتفاعا ملحوظا في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية في الأشهر الأخيرة، مما يعكس تحولا واضحا عن بيئة أسعار الفائدة المنخفضة التي سادت في أعقاب دورة التشديد النقدي في مرحلة ما بعد كوفيد. وبينما كانت المؤشرات تشير إلى اتجاه تدريجي نحو عودة التضخم إلى مستويات أدنى وتخفيف السياسة النقدية، تغير الوضع بدلا من ذلك إلى سيناريو أكثر تعقيدا، يتسم بتجدد ضغوط الأسعار، وإعادة تقييم مسار أسعار الفائدة الرسمية، وارتفاع احتياجات الاقتراض المالي الحكومي. هذه العوامل شائعة في الأسواق المتقدمة الرئيسية، وتساعد في تفسير حجم واستمرار الارتفاع الأخير في عائدات السندات السيادية. وفي هذا السياق، يعكس ارتفاع العائدات إعادة تقييم واسعة النطاق لظروف الاقتصاد الكلي. في هذه المقالة، نراجع كيفية تأثير العوامل الرئيسية على العائدات في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان. عوائد السندات السيادية في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية (%، شهريا، نهاية الفترة) المصدر: Hever Analytics، قسم الاقتصاد في QNB في الولايات المتحدة، يعكس الارتفاع في عوائد السندات السيادية التأثير المشترك لاستمرار ضغوط التضخم، وإعادة تقييم توقعات السياسة النقدية، وزيادة احتياجات الاقتراض المالي. وقد ساعد الارتفاع الأخير في أسعار الطاقة، إلى جانب الضغوط المستمرة المرتبطة بالتعريفات الجمركية، على إبقاء التضخم فوق المستوى المستهدف البالغ 2%. وارتفع معدل التضخم الإجمالي مؤخرا إلى نحو 4.2% على أساس سنوي، في حين ظل التضخم الأساسي مرتفعا عند 2.9%، مما يشير إلى استمرار ضغوط الأسعار الأساسية وصعوبة احتوائها بشكل كامل. ونتيجة لذلك، تتوقع الأسواق الآن أن تظل أسعار الفائدة الرسمية عند مستويات مرتفعة لفترة أطول، مما يؤجل التوقعات السابقة لتخفيف السياسة النقدية. وفي الوقت نفسه، أصبحت الديناميكيات المالية عاملاً متزايد الأهمية يدفع عائدات السندات السيادية الأمريكية. فقد ارتفع الدين العام إلى نحو 120% من الناتج المحلي الإجمالي، في حين ظل العجز المالي مرتفعاً عند نحو 6% إلى 7% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما يترجم إلى صافي إصدارات سنوية من سندات الخزانة تتجاوز 2 تريليون دولار، وينتج عن ذلك زيادة كبيرة في المعروض من الأوراق المالية الطويلة الأجل التي يتعين على السوق أن تستوعبها. ويأتي ذلك في وقت لم تعد الحيازات الأجنبية الرسمية لسندات الخزانة الأمريكية تتوسع بما يتماشى مع وتيرة الإصدار المتزايدة. إن الجمع بين زيادة العرض وزيادة انتقائية الطلب يزيد من الضغط التصاعدي على عائدات السندات السيادية الأمريكية. التوقعات الرسمية لأسعار الفائدة في نهاية العام (%، توقعات ديسمبر 2026) المصدر: بلومبرج، قسم الاقتصاد في QNB في منطقة اليورو، يرجع الارتفاع في عوائد السندات السيادية بشكل أساسي إلى تجدد ضغوط التضخم وإعادة تقييم توقعات السياسة النقدية. وأدى الارتفاع الأخير في أسعار النفط والغاز إلى زيادة جديدة في التضخم، حيث وصل التضخم الإجمالي إلى 3.2% في مايو/أيار. وشكل هذا التحول تحديا لجهود البنك المركزي الأوروبي لإعادة التضخم بشكل مستدام إلى المعدل المستهدف البالغ 2٪، مما دفع الأسواق إلى إعادة تقييم التوقعات وزيادة إمكانية رفع أسعار الفائدة، مما أدى إلى تعزيز الضغوط الصعودية على عوائد السندات السيادية. وبدأت الديناميكيات المالية أيضاً تلعب دوراً أكثر بروزاً في منطقة اليورو. ومن المتوقع أن يؤدي التحول نحو سياسة مالية أكثر توسعية في الاقتصادات الكبرى، وخاصة ألمانيا، إلى زيادة الاقتراض السيادي واحتياجات إصدار السندات خلال السنوات المقبلة. وفي الوقت نفسه، يعمل خفض ميزانية البنك المركزي الأوروبي، إلى جانب التراجع التدريجي عن برامج شراء الأصول، على خفض مستوى الدعم الذي تقدمه السياسة النقدية لأسواق السندات السيادية. ويساهم الجمع بين زيادة الإصدار وانخفاض طلب البنوك المركزية في الارتفاع التدريجي في علاوة الفائدة على السندات ذات فترات الاستحقاق الأطول، وهو ما يعزز بدوره الاتجاه التصاعدي في عوائد السندات السيادية. وفي اليابان، يعكس ارتفاع عائدات السندات السيادية تحولاً جوهرياً في بيئة الاقتصاد الكلي، بعد عقود من التضخم المنخفض للغاية والتيسير النقدي الاستثنائي. لقد تجاوز التضخم معدلاته التاريخية بشكل كبير، بدعم من ارتفاع تكاليف الطاقة المستوردة واستمرار نمو الأجور. ودفع هذا الوضع بنك اليابان إلى البدء في التطبيع التدريجي للسياسة النقدية، بما في ذلك إنهاء أسعار الفائدة السلبية وإلغاء السيطرة على منحنى العائد. ونتيجة لذلك، تتوقع الأسواق الآن أن تستمر أسعار الفائدة في الارتفاع من مستوياتها المنخفضة للغاية السابقة، مما يفرض ضغوطاً تصاعدية على عائدات السندات الحكومية. وفي الوقت نفسه، تدعم التغيرات الهيكلية في الطلب على السندات الحكومية هذا الاتجاه. وكان انخفاض مشتريات بنك اليابان من السندات، إلى جانب التغييرات التنظيمية التي تؤثر على المستثمرين المؤسسيين المحليين، سبباً في إضعاف المصادر التقليدية للطلب على سندات الحكومة اليابانية الأطول أجلاً. ويساهم انخفاض الطلب والعرض المستقر في زيادة ملحوظة في علاوة الفائدة على السندات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى تفاقم الضغط التصاعدي على عوائد السندات السيادية اليابانية. وبشكل عام، يعكس الارتفاع في عائدات السندات السيادية في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية إعادة تقييم شاملة للأوضاع المالية الكلية، مدفوعة باستمرار التضخم المرتفع، وتوقعات السياسة النقدية ذات أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول، وزيادة احتياجات الاقتراض السيادي. وتشير هذه العوامل مجتمعة إلى التحول نحو بيئة مالية أكثر تقييدا، مع احتمال أن يؤثر ارتفاع أسعار الفائدة سلبا على النمو ويشكل تحديا للاستدامة المالية.
