وطن نيوز
نيويورك، 2 يوليو – تواجه الأرجنتين اختبار الديون بالعملة الأجنبية في عام 2027، وهو العام الذي من المتوقع أن يسعى فيه الرئيس خافيير مايلي لإعادة انتخابه، لكن المستثمرين واثقون بشكل متزايد من قدرته على إيجاد طريقة للخروج مع تحسن الانضباط المالي والاستقرار الاقتصادي.
وتتطلع الدولة الواقعة في أمريكا الجنوبية إلى الحصول على أكثر من 23 مليار دولار من المدفوعات الرئيسية بالعملات الأجنبية في عام 2027، أو أكثر من 32 مليار دولار بما في ذلك الفوائد، وفقًا لأرقام صندوق النقد الدولي. وهذه من بين أكبر مدفوعات الديون لعام واحد التي واجهتها الأرجنتين منذ 2022-2023، على الرغم من أن صندوق النقد الدولي في هذه الحالة كان يصرف أيضًا المليارات التي استخدمتها الأرجنتين لسداد الصندوق.
وقال الصندوق، الذي منح الأرجنتين تصريحا في مايو/أيار نظرا لأن صافي تراكم الاحتياطيات الدولية ظل أقل من أهداف البرنامج، الأسبوع الماضي إنه واثق من سداده. ومع ذلك، حذر أحدث تقرير لموظفيها من “مخاطر استثنائية”، قائلاً إنه على الرغم من أن ديون الأرجنتين مستدامة، إلا أنه ليس هناك احتمال كبير أن تظل كذلك.
ويهبط التحدي قبل أن تتحقق مكاسب التصدير المتوقعة من قطاعي الطاقة والتعدين المزدهرين بالكامل، مما يترك عام 2027 كاختبار لما إذا كانت إصلاحات مايلي قادرة على توليد ما يكفي من الدولارات لتجنب تجدد ضغوط السوق.
تمثل انتخابات 2027 خطرا على المستثمرين لأن خطة التمويل في الأرجنتين تعتمد على الثقة بقدر ما تعتمد على النقد. وقد نجح التعديل المالي وتقليص الإجراءات البيروقراطية التي أقرها مايلي في طمأنة الأسواق ورجال الأعمال، ولكن العلامات التي تشير إلى تفويض أضعف أو عكس السياسات قد تؤدي إلى إحياء الاندفاع المعتاد في عام الانتخابات إلى الدولار، وهو ما من شأنه أن يضغط على البيزو ويختبر ثقة حاملي السندات.
ضغوط السوق، التي ساعدت العام الماضي في إطلاق حزمة دعم أمريكية طارئة، تراجعت بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. علاوة المخاطر القطرية في الأرجنتين – العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بديونها فوق سندات الخزانة الأمريكية – ضاقت إلى مستوى منخفض بلغ 420 نقطة أساس، وهو أدنى مستوى لها منذ ثماني سنوات.
ويعكس التحسن الموقف المالي المتشدد لميلي، واستئناف مشتريات البنك المركزي بالدولار، ونجاح الحكومة في تأمين تمويل قصير الأجل ومنخفض التكلفة مما أدى إلى تقليل الحاجة إلى الاستفادة من أسواق السندات الدولية. تساعد هذه الخلفية في تفسير السبب الذي جعل المستثمرين يشعرون براحة أكبر تجاه جدار الديون الذي كان يبدو حتى وقت قريب أكثر صعوبة.
وقد عاد الاقتصاد إلى النمو، وتقوم الأرجنتين بإعادة بناء القدرة على الوصول إلى التمويل بالعملة الصعبة. ومع ذلك، فهي لا تزال تفتقر إلى الاحتياطيات الاحتياطية التي من شأنها أن تجعل عملية السداد في عام الانتخابات الرئاسية تبدو روتينية.
قال أليجو تشيرفونكو، كبير مسؤولي الاستثمار في الأسواق الناشئة في الأمريكتين في UBS Global Wealth Management: “ليس هناك طلاء سكر: آجال استحقاق ديون الأرجنتين لعام 2027 كبيرة وتتزامن مع انتخابات عامة محورية”.
ومع ذلك، فإن الأرجنتين لديها “واحد من أكثر الفرق المالية إبداعا وإبداعا في العالم”، كما قال، وقد عملت على استباق التحدي من خلال السندات الدولارية بموجب القانون المحلي، والقروض من المؤسسات المالية الدولية، وغير ذلك من أشكال التمويل. وقال تشيرفونكو إن الولايات المتحدة قدمت بالفعل دعما استثنائيا للأرجنتين في عهد مايلي، حليفة إدارة ترامب، ولا يمكن استبعاد المزيد من الإقراض الأمريكي الرسمي.
التخبط من خلال
إن تحسن المعنويات ملحوظ لأن الديون الأرجنتينية لا تزال مصنفة بقوة في منطقة غير المرغوب فيها حتى بعد رفع التصنيف الائتماني السيادي الأخير من ستاندرد آند بورز جلوبال وفيتش. وأصبحت وكالة موديز، التي رفعت تصنيف الأرجنتين قبل عام وأعطتها نظرة مستقبلية مستقرة، أكثر تفاؤلا بشأن قدرة البلاد على سداد مدفوعات عام 2027.
وقال خايمي روش، كبير مسؤولي الائتمان للمخاطر السيادية في وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية: “نرى أن تدفقات التمويل أصبحت أكثر راحة بالنسبة للديون السيادية، وأن هناك احتمالا متزايدا بأنهم سيكونون قادرين على الوفاء بجميع التزاماتهم (2027)، حتى بدون الوصول إلى الأسواق”. وقال إن الأرجنتين يمكن أن “تتدبر أمورها” من خلال السحب إلى حد ما من الاحتياطيات، بمساعدة التمويل البديل والدفعة المتوقعة للحسابات الخارجية من الصادرات.
وقال متحدث باسم وزارة الاقتصاد: “من الواضح أننا لن نواجه نقصا في الدولار العام المقبل، لأن لدينا فائضا تجاريا كبيرا وجميع آجال استحقاق الديون تم تمويلها مسبقا”.
وقال موظفو صندوق النقد الدولي في تقرير صدر في مايو/أيار إن المشاريع التي تمت الموافقة عليها في إطار برامج الحوافز الاستثمارية الكبيرة في الأرجنتين تجاوزت 25 مليار دولار. ومن المرجح أن تؤدي هذه البرامج، التي تقدم فوائد ضريبية وجماركية وصرف العملات الأجنبية للمشاريع طويلة الأجل، خاصة في مجالات الطاقة والتعدين والبنية التحتية والأعمال الزراعية، إلى تعزيز تدفقات الدولار مع مرور الوقت.
ومع ذلك، فإن الكثير من هذا المردود لا يزال أمامنا. ولا يزال يتعين على المشاريع الكبيرة أن تنتقل من الاستثمار إلى الإنتاج، مما يترك عام 2027 كجسر حاسم بين جهود مايلي المبكرة لتحقيق الاستقرار والزيادة المستقبلية في تدفقات الدولار. وفي الوقت نفسه، أعادت الأرجنتين فتح قناة تمويل كانت مغلقة فعلياً قبل تولي مايلي منصبه: إصدار الدولار في السوق النقدية بموجب القانون المحلي. وتظهر بيانات وزارة الاقتصاد عدم وجود مثل هذا الإصدار في السوق النقدية بين عامي 2021 و2024، قبل استئنافه بحوالي مليار دولار في عام 2025 وأكثر من 3 مليارات دولار حتى مايو من هذا العام.
يقول المسؤولون والمستثمرون إن السندات الدولارية بموجب القانون المحلي، ومعاملات إعادة الشراء، والتمويل المدعوم متعدد الأطراف، هي أكثر من مجرد حلول مؤقتة. وقد اعتمدت الحكومة بشكل متزايد على تلك الأدوات لتلبية احتياجات العملة الصعبة مع تجنب إصدار السندات الدولية باهظة الثمن.
وقال روش إن وكالة موديز لا ترى أن العودة إلى أسواق رأس المال العالمية ضرورية لاستدامة ديون الأرجنتين، نظرا لنمو الصادرات المتوقع من أواخر عام 2027 و2028.
وقال روش: “المشكلة هي أن نقطة التحول هذه تأتي قبيل الانتخابات، وهنا تمتزج المخاطر السياسية في الصورة”. رويترز
